贝塔尼:“国产之光”？

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女性的钱能挣多少？最直观的例子是化妆品领域“国产之光”层出不穷。

华西字，完美的日记，更多的新锐国货品牌，电商节日谁销量领先，就能获得“国货之光”的名字。

最新国产之光是针对敏感肌肉人口的薇诺娜和其背后的云南贝塔尼生物技术集团股份有限公司。(威廉莎士比亚，《北方执行报》(Northern  Exposure))。

最近，证监会网站上出现了贝塔尼(300957)。SZ)提交的《境外首次公开发行股份审批》资料被公开。这意味着，一旦受理，贝塔尼将在香港交易所上市。

另一方面，作为薇诺娜的一个品牌，为主要收入做出贡献的贝塔尼登陆创业板仅半年后，此次在香港上市的贝塔尼打出了什么算盘？

坐这山 望那山

由于自己工作人员的操作失误，贝塔尼接受了心灵教所的监督书。





今年5月，贝塔尼因职员操作失误，从募捐资金账户提取了369.51万韩元至非募捐资金账户，并于2021年7月将该金额返还到原来的募捐资金账户。尽管是乌龙事件，但至少可以看到贝塔尼上市融资的钱还没有用完。

今年3月，贝塔尼成功登陆创业板。据贝塔尼8月公布的《2021年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》，上市募集资金总额为30.1亿韩元，扣除相关发行费用后，实际筹集资金净额为28.84亿韩元。

截至6月末，贝塔尼累计筹集资金金额为7.88亿韩元，其中还包括4亿韩元的超额筹集资金。在已经使用的募捐资金中，运营和补充流动性的资金起到了很大的作用。其中补充运营资金3亿韩元，永久补充流动资金4亿韩元，这4亿韩元来自全额超额筹集资金。

此前，在上市募集资金使用中，中央工厂新基地建设项目计划资金4.3亿韩元，营销渠道及品牌建设项目计划资金6.9亿韩元。

截至今年6月末，前者花了8768万韩元，后者少花了80多万韩元。贝塔尼尚未使用的募捐资金余额为21.3亿韩元，其中15.2亿韩元购买理财产品，募捐资金家庭余额为5.78亿韩元。

也就是说，贝塔尼现在不缺钱。这次意图在香港上市的意图是什么？

“(贝塔尼)香港上市的主要目的不是为了融资，而是形成更稳定的股权结构，获得更好的环境和背书，收购海外优质资产，另一方面对该品牌的海外宣传也起到一定的作用。目前，贝塔尼的核心品牌仍然是薇诺娜，其他自身品牌潜力不好，海外优质资产收购，品牌符合今后的发展道路”，化妆品领域人士长期关注阿斗在京。

薇诺娜挡不住毛利下滑

奖状也是为了讲新的故事。目前，贝塔尼可能与目前的品牌薇诺娜相同。





据贝塔尼网站称，薇诺娜功效护肤产品是为敏感肌肉开发的，是贝塔尼的主力品牌，此外，贝塔尼还拥有利润、痘痘、维托蒂安斯韦尔等子品牌。

但事实上，贝塔尼的收入几乎都来自薇诺娜。财报显示，今年上半年薇诺娜品牌实现的销售收入占主营业务收入的比重约为98.72%。

虽然收入来源单一，但今年上半年贝塔尼在财务数据上取得了好成绩。据财报透露，今年上半年销售额为14.11亿韩元，同比增长49.94%，净利润2.65亿韩元，同比增长65.28%。另一方面，其产品保持较高的毛利率，今年上半年毛利率为77.19%。

化妆品本身是高毛利产业，行业平均毛利率在50%以上，但贝塔尼80%左右的毛利率仍然远远高于同行。这与节约经常资产的费用不无关系。上述分析人士表示。

据小金融咨询，去年上半年上海嘉华(600315)。SH)，珀里亚(603605)。SH)的总利率分别为61.83%、59.90%和82.03%。

高毛利源于外包生产，从2017年到去年上半年，通过委托加工模式生产产品的费用占目前生产产品总量的比例分别为73.93%、71.04%、74.09%和71.60%。今年上半年，贝塔尼在加工模式下生产的护肤品在报告期间实现的销售费用约占营业费用的52.12%。自己的生产模式只有20.47%。





虽然很轻
资产模式降低了成本，但外包生产的风险也不言而喻。

并且，公司毛利率也已经出现了下滑，2017年至去年上半年，贝泰妮毛利率分别为81.7%、81.49%、80.32%和82.03%。今年上半年则下滑到了77.19%。

鳌头财经了解到，贝泰妮主要采取电商模式，今年上半年，其线上渠道占比为78.46%，其中天猫、京东唯品会等第三方平台占比高达88.3%。

而通过大型 B2C 平台进行销售的毛利率低于其他渠道，从而拉低护肤品的整体毛利率。以去年上半年数据为例。其产品线上自营毛利率为82.97%，大型B2C平台分销毛利率只有74.67%。

与此同时，其母公司资产负债表显示，今年6月30日其应收账款为1.02亿元，去年12月31日这一数据为7280万元；预付账款为1.17亿元，去年12月31日这一数据为2397万元。这或许意味着贝泰妮对于上下游的议价权有所削弱。

营销驱动 专利作价三万元
相关数据显示，我国敏感肌人群占比约三成，就目前来看，贝泰妮瞄准的正是这部分市场。在产品驱动和营销驱动中，贝泰妮显然选择了后者。



首先看其对无形资产的价值认定，招股书显示，“公司拥有境内有效专利 46 项，掌握 11 项核心技术，特别是在利用高原特色植物提取物有效成分制备和生产敏感肌肤护理产品方面具有较强的技术优势。”

所谓的利用高原特色植物提取物相关技术便是薇诺娜产品的技术支持，专利等无形资产值多少钱呢？招股书也给出了答案，截止去年6月底，专利原值为7.92万元，净值为3.41万元，与此同时其商标原值为311万元，净值为215.86万元。

再来看其费用，财报显示，今年上半年其研发投入为4395万元，同比增长85.24%；销售费用则为6.37亿元，同比增长34.18%。

乍一看贝泰妮研发投入增长明显，可实际增长原因是相较于上年同期新冠肺炎疫情肆虐阶段研发活动受到较大影响，今年贝泰妮的研发活动得以顺利、正常开展所致。

2018年至去年上半年，贝泰妮研发投入的营收占比分别为3.71%、2.78%和2.71%，逐年降低，今年上半年比率略有回升至3.11%，但仍不及2018年水平。相同时间段内，其销售费用所占营收比例则分别为40.52%、43.39%、50.45%和45.14%。



实际上，贝泰妮就连创业板募资中最大的资金用途也是营销渠道及品牌建设项目，产品和营销，贝泰妮更看重哪个一目了然。

“有一款不错的产品，KOL推荐，微博、小红书种草带量，入驻第三方平台，这几乎成了新消费品崛起的固定模式，但这种模式下成长起来的企业能否具有持续的竞争力，还要看其接下来对于资产如何分配利用，一味地通过营销驱动难以获得长久的发展。”前述分析人士向鳌头财经表示。

本文来自微信公众号“鳌头财经”（ID：theSankei），作者：云升，。

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